投资评级 - 报告给予洽洽食品的投资评级为“增持-A”（首次）[1] 报告的核心观点 - 坚果类产品稳健增长，葵花子需求下滑，成本上涨拖累短期盈利能力[2] - 春节旺季销售亮眼，坚果品类势能较好，盈利能力边际改善[4][5][6][7] - 未来展望包括持续提升品牌力、产品力，加强渠道、供应链和组织建设[8] - 公司深耕瓜子和坚果两大战略核心品类，不断推进产品创新和渠道拓展精耕，叠加成本逐渐进入下行期，利润弹性有望逐步释放[9] 年报分析 - 2023年公司实现营收68.06亿元，同比下降1.13%，葵花子营收下降5.36%，坚果类营收增长8.00%，其他产品营收增长1.51%[2] - 成本上涨导致2023年公司毛利率为26.75%，同比下降5.21个百分点，主要受葵花子原材料采购成本上涨影响[3] 一季报分析 - 2024年一季度公司实现营业收入18.22亿元，同比增长36.39%，归母净利润2.40亿元，同比增长35.15%，扣非后归母净利润2.21亿元，同比增长55.80%[1] - 2024年一季度公司毛利率为30.43%，同比提升1.92个百分点，预计得益于原材料采购成本有所下降[5][6] 未来展望 - 品牌方面，加大内容营销，整合、统筹营销资源，不断提升品牌认知度和美誉度[8] - 产品方面，聚焦品类创新发展，持续提升产品力，2024年将持续打造葵珍葵花籽高端第一品牌和打手瓜子第一品牌[8] - 渠道方面，全面开展渠道精耕，拓展下沉市场，线上渠道、新渠道等同步发展[8] - 供应链方面，加大供应链上游拓展，持续推动供应链升级，打造增值、高效、柔性、安全的供应链服务和有竞争力的供应链体系[8] - 组织方面，持续完善匹配公司战略与业务运作的组织架构和人才发展计划，提升人岗匹配，同时加大优秀人才引进，优化人才发展通道，形成更有驱动力的组织[8] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为77.62/86.24/95.12亿元，同比增长14.1%/11.1%/10.3%，归母净利润10.50/12.24/14.01亿元，同比增长30.8%/16.6%/14.4%，对应EPS分别为2.07/2.41/2.76元，首次覆盖，给予“增持-A”评级[9] 财务数据与估值 - 2022年至2026年公司营业收入和归母净利润预测，以及相应的增长率和毛利率变化[11][12][13][14][15] - 可比公司估值对比，包括甘源食品、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、良品铺子[16][18] - 财务报表预测和估值数据汇总，包括资产负债表、利润表、现金流量表和主要财务比率[19]