报告公司投资评级 公司首次给予"增持-A"评级。[10] 报告的核心观点 1) 公司一季度业绩实现快速增长,整体符合预期。收入端稳中微降系上网电价略承压,利润端高增系成本端改善、投资收益超预期增长及保德神东破产移交后不再纳入合并报表。[2] 2) 公司新能源新增装机量高,水电及新能源发电相关在建工程规模较大,未来水电和新能源发电潜力大。[8][9] 3) 公司为我国装机规模最大的电力上市公司之一,煤电一体化协同性强,具备较强盈利能力及资源整合能力。预计公司2024-2026年EPS分别为0.43\0.50\0.54元,对应PE分别为12.1\10.3\9.5。[10] 公司投资亮点 1) 一季度公司实现营业收入455.55亿元,同比-0.13%;归母净利润17.85亿元,同比+88.62%。[1] 2) 一季度公司发电量实现1062.44亿千瓦时,同比+4.98%;上网电量实现1006.9亿千瓦时,同比+5.02%。其中,火电、水电、风电、光伏上网电量分别实现860.23、77.28、51.38、18.01亿千瓦时,同比+4.24%、-3.22%、+11.66%、+136.26%。[3] 3) 截至24年一季度末,公司总装机容量达10599.48万千瓦,同比+8.81%;其中新能源装机容量增加63.51万千瓦,较去年同比增长31.55%。[5] 4) 一季度长协煤价格稳中有降,同期秦港动力末煤Q5500均价901.94元/吨,同比下降20.12%;公司火电业务占比为84.58%,上游价格改善显著拉动公司盈利提升。[6] 5) 一季度公司对联营、合营实现投资收益4.53亿元,同比+568.05%,投资收益进一步增厚公司利润端。[7]