公司投资评级 - 首次覆盖给予优于大市评级 [23] 报告的核心观点 - 龙源电力是全球清洁能源运营龙头,自2015年来持续保持世界第一大风电运营商地位 [19] - 公司控股股东为国家能源投资集团,截至23年年报,直接持股比例达54.9% [19] - 截至23年末公司控股装机达3559万千瓦,其中风电/火电/光伏等其他可再生能源分别达2775/188/596万千瓦 [2] - 公司23年全年完成发电量762亿千瓦时,同比增长7.92% [2] - 公司23年实现营收376.4亿元,同比下降5.6%;归母净利润62.5亿元,同比增长22.3% [2] - 公司23年计提减值约21亿元,其中包括12亿元固定资产减值、6.4亿元无形资产减值、2.5亿元在建工程减值 [2] - 公司项目储备丰富,21-23年新获取可开发指标合计达59.5GW [3] - 公司2023年国补回款64.2亿元,随补贴回流公司新能源装机建设目标有望逐步兑现 [3] - 公司提出24年计划新开工新能源项目10GW,力争投产7.5GW,新能源项目建设步伐加快 [3] - 公司正推进集团内存续风电资产注入与火电业务整合,有望提升公司绿色价值 [4][5][6] - 公司老旧机组改造有望增加对存量项目优质风资源地利用,提升项目收益率水平 [7] 财务预测 - 我们预计公司24-26年EPS为0.90/1.03/1.19元 [8] - 可比公司24年平均PE 14倍,给予公司24年24倍PE,对应目标价21.6元 [8]