报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营业收入28.24亿元,同比增长6.41%;归母净利润3.75亿元,同比增长18.58%;扣非净利润3.00亿元,同比下降7.43% [1][3] - 2024年第一季度,公司实现营业总收入4.47亿元,同比下降11.76%;归母净利润亏损5177.26万元,上年同期盈利4433.06万元;扣非净利润2414.70万元,同比下降59.72% [8][10][11] - 公司是国产风电轴承龙头企业,受益风电装机需求旺盛未来市场空间较大,同时公司的主轴轴承、齿轮箱轴承业务国产化替代展开,业务蓄势待发 [12][14] - 我们预测公司2024年-2026年营业收入分别为32.66亿、37.45亿、42.13亿,归母净利润分别为4.14亿、4.88亿、5.52亿,对应的PE分别为18.31X、15.54X、13.74X [15] 分业务总结 - 回转支承业务实现营业收入22.63亿,同比增长5.78%,占营业收入比例80.13% [4] - 锁紧盘业务实现营业收入3.35亿,同比增长24.8%,占营业收入比例11.87% [4] - 风电产品营业收入20.05亿,同比增长0.76%,占营业收入比例71% [5] - 锁紧盘业务实现营业收入3.35亿,同比增长24.8%,占营业收入比例11.87% [5] - 海工装备业务实现营业收入1.72亿,同比增长93.32% [5] - 盾构机业务营业收入0.73亿,同比增长42.27% [5] 盈利能力分析 - 2023年公司毛利率为26.66%,同比下降0.84个百分点;净利率为13.93%,同比上升1.54个百分点;扣非净利率10.61%,同比下降1.58个百分点 [6][7] - 2023年回转支承毛利率27.87%,同比下降1.65个百分点;锁紧盘毛利率22.46%,同比上升3.19个百分点 [7] - 2024年Q1毛利率19.24%,扣非净利率5.41%,对比2023年报均有明显的下降 [11] 风电轴承业务分析 - 风电轴承是风电设备零部件里技术含量较高、国产化率较低的产品之一,随着风电招标价格持续下行,零部件国产化需求不断上升,偏航变桨轴承国产化率已经达到较高水平,技术难度更高的主轴轴承、齿轮箱轴承国产化仍然较低,存在明显的提升空间 [12] - 公司扎根回转支承多年,在风电轴承国产化领域一直是行业排头兵,公司部分产品实现国产替代,大功率风机轴承产品技术取得重要进展 [13] - 2023年我国风电新增装机容量75.9GW,同比翻倍;风电累计装机容量440GW,同比增长20.7%;2023年风电项目公开市场招标容量超过123.2GW,同比增长约10% [14]