报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [17] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收173.80亿元（YOY-0.29%）；归母净利润5.49亿元（YOY-45.60%）；扣非归母净利润7.33亿元（YOY-25.94%）[5][6] - 2023年收入增长承压主要是2022年高基数、消费相对疲软、门诊统筹政策变化导致，毛利率受批发占比提升、统筹目录产品价格调整因素影响略下滑，归母净利润大幅下滑主要是计提2.4亿元补税及税收滞纳金、毛利率下滑和新开门店费用导致[7] - 公司逐渐摆脱高基数影响，经营节奏恢复，重点布局川渝地区和多元业态，慢病门店、院边店持续增加，承接外流处方能力提升[16] 公司营收分析 - 2023年公司医药零售板块实现营收126.28亿元（YOY-7.00%），占比72.66%，毛利率为37.97%（YOY-2.54pp）；医药批发板块实现营收39.01亿元（YOY+17.51%），占比22.45%，毛利率为12.32%（YOY+3.86pp）；其他业务收入板块实现营收5.04亿元（YOY+63.86%），占比2.90%，毛利率为79.01%（YOY+2.31pp）；便利品零售板块实现营收3.47亿元（YOY+53.61%），占比2.00% [7][8] - 2023年公司中西成药实现营收130.38亿元（YOY+0.39%），占比75.02%，毛利率为28.27%（YOY-3.33pp）；中药实现营收14.54亿元（YOY+11.16%），占比8.37%，毛利率为51.89%（YOY+5.59pp）；医疗器械及计生、消毒用品实现营收12.69亿元（YOY-9.53%），占比7.30%，毛利率为45.18%（YOY-4.86pp）[9] 公司门店拓展 - 2023年公司新开门店1381家，其中搬迁198家，关闭134家，截至2023年底公司连锁门店达到10255家。云南省内门店数为5397家，占比52.63%，云南省以外区域门店数为4,858家，占比47.37%，较年初增长4.12%[11] - 2024Q1，公司新开门店579家，其中搬迁62家，关闭26家，截至2024Q1末，公司门店数10,746家，云南省门店5455家，占比50.76％；云南省以外的门店数量5291家，占比49.24％。其中，川渝区域有2260家，占比21.03％[11] 公司多元化布局 - 公司立足传统品类（药品、中药、保健品、医疗器械），拓展多元化品类。中药板块方面，公司已经完成云南三七、天麻等十大名药产业链布局，建成两大中药饮片生产基地[13] - 公司在2023年成立大健康事业部，专项打造顾客在疾病之外的健康需求（护肤、彩妆、清洁、功能食品、休闲零食等）。2023年公司泛健康品类实现销售3.7亿元[13] - 公司新零售业务销售8.76亿元，其中O2O渠道销售占比74%左右。未来公司新零售板块将进一步加速业务在线化，提升消费者体验和品牌形象[14][15]