报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 粗纱销量提升明显，行业复价下盈利望修复 - 2023年公司粗纱及制品销售248.1万吨，同比增长17.6%，其中预计23Q4单季度销量同比增长超10% [2] - 受下游补库以及公司份额提升影响，预计24Q1单季度销量同比增长超20% [2] - 2023年受行业供需失衡影响,粗纱均价整体下滑,但3月末玻纤行业多家企业复价,公司直接纱复价200-400元/吨,丝饼纱复价300-600元/吨,预计落地执行效果较好 [2] - 行业仍有复价空间,一是中小厂商仍处于不同程度亏损状态;二是从Q1来看,下游需求领域均出现不同程度恢复,行业供需格局整体向好 [2][3] 电子布销量保持快速增长，复价持续性望更强 - 2023年公司电子布销量8.36亿米,同比增长19.1%,预计24Q1单季度同比提升超20%,继续保持较快增长 [3] - 4月中旬公司电子布开启复价,G75纱复价400-600元/吨,7628电子布复价0.2-0.3元/米,预计复价后行业大部分厂商仍呈现不同程度亏损,但公司成本优势明显,电子布仍保持盈利 [3] - 目前行业电子纱供给端出现收缩,考虑到目前行业库存不高,预计电子布复价持续性更强 [3] 产能扩张稳步推进，产品结构持续优化 - 预计淮安项目一期10万吨产线有望在24H1投产,九江二期20万吨生产线视市场情况投产,公司产能持续扩张,具备成长性 [4] - 公司产品结构持续优化,除全力打造风电、热塑、电子纱"三驾马车"以外,积极与下游客户开发光伏边框领域产品,预计25-26年将释放更多的量 [4] 投资建议及估值 - 我们略微上调公司24-26年归母净利润至26/34/42亿元,主要考虑到终端需求出现不同程度恢复,且玻纤粗纱与电子布均开启复价 [5] - 调整后盈利预测对应当前股价PE为19.2/15.0/12.2倍,PB为1.7/1.5/1.4倍,考虑到行业底部已现,公司产能持续扩张,产品结构持续优化,维持"买入"评级 [6]