报告公司投资评级 宁波银行的投资评级为"买入"。[8][9] 报告的核心观点 利息净收入亮眼，净息差企稳回升 - 2024年一季度,宁波银行净利息收入同比增长12.18%,环比增长7.52%。一季度净息差较2023年全年逆势回升2BP至1.90%,表现大幅优于同业。[2] - 资产端收益率为4.1%,环比下降8bp,负债端成本率2.13%,环比上升12bp。宁波银行资产期限结构中,中长期占比较低,存量贷款受降息重定价影响更小,同时负债端存款高增,存款占比提升,带动负债端成本下行。资负两端共同作用下,宁波银行净息差先于同业企稳回升。[2] 信贷投放强劲，延续高扩表态势 - 截至2024年一季度末,宁波银行总资产28,882.06亿元,同比增速14.35%。其中贷款13,226.86亿元,同比增长24.8%。总负债26,769.96亿元,同比增长13.89%。其中存款18,439.47亿元,同比增速15.23%。[3] - 零售贷款较上年增长27.31%,较年初增长2.71%;公司贷款较上年增长22.43%,较年初增长13.04%。零售存款延续了去年的高增长,同比增长35.35%,环比增长14.49%,都显著高于整体负债增速。[3] 手续费拖累营收，营运费用正向贡献 - 一季度手续费净收入同比下滑22.8%,是拖累营收的核心因素,主要受财富管理业务拖累,属行业共性特征。[4] - 宁波银行2024年一季报营运费用及管理费同比下降1.16%,成本收入比同比下降2.21个百分点至31.53%,扭转了过去营运费用上升的情况。[5] 资产质量保持平稳，风险抵补能力优异 - 截至2024年一季度末,宁波银行的不良率0.76%,较年初持平。不良余额103.3亿元,较年初高8.31亿。不良覆盖率431.63%,较年初下降29.41个百分点,拨贷比3.27%,较年初下降0.23个百分点。[6][7] - 考虑到宁波银行贷款增速较高,对应的不良生成水平总体处于低位,资产质量总体优异,风险抵补能力依旧充足。[7] 投资建议 综合考虑宁波银行的成长性和基本面,给予公司2024年0.8-0.85倍PB,对应合理估值区间24.8-26.35元,维持公司"买入"评级。[9]