报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司拟通过全资子公司威源民爆以自有资金3.4亿元对九江国泰进行增资,用于建设年产3000吨-4300吨(多品种柔性)含能新材料生产线项目。[1] 2) 公司是江西省唯一民爆生产企业,受益于浙赣粤运河等周边基建项目需求。公司布局民爆一体化产业链,截至2023年,公司工业炸药产能为17.4万吨,电子雷管产能为2510万发。[1] 3) 公司军工新材料业务多点突破,钨合金材料、非金属材料LH丝团、钽铌冶炼、无人机火箭助推器、仿真平台系统等产品有望受益于下游需求提升。[1] 4) 公司高氯酸钾业务受益于烟花爆竹"禁改限"趋势、环保政策从严带来的价格上涨,2024Q1公司高氯酸钾产品价格同比提升21.42%至1.51万元/吨,销量同比提升41.59%至4645.23吨,营收同比提升71.92%至7031.87万元。[1] 财务数据总结 1) 公司2022-2026年营业收入预计分别为21.52亿元、25.41亿元、31.43亿元、36.19亿元和40.59亿元,年复合增长率为17.3%。[2] 2) 公司2022-2026年归母净利润预计分别为1.44亿元、3.05亿元、3.87亿元、4.67亿元和5.20亿元,年复合增长率为37.8%。[2] 3) 公司2022-2026年EPS预计分别为0.23元、0.49元、0.62元、0.75元和0.84元。[2] 4) 公司2022-2026年ROE(摊薄)预计分别为5.0%、9.8%、11.3%、12.4%和12.6%。[2]