报告公司投资评级 - 报告给予金博股份(688598)目标价格未知,评级为未知 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入10.72亿元,同比下降26.11%;实现归母净利润2.02亿元,同比下降63.27%;实现扣非归母净利润-0.12亿元,同比下降104.08% [1] - 2024Q1公司实现营业收入2.02亿元,同比下降33.09%;归母净利润-0.55亿元,同比下降146.35%;扣非归母净利润-0.64亿元,同比下降340.85% [1] - 光伏热场销量保持增长,但价格下跌导致业绩亏损 [1] - 公司2022年开始主动塑造市场竞争格局,光伏产品销售价格下调,导致2023年营业收入同比下滑,全年扣非净利润亏损 [1] - 2023年公司碳基复合材料销量3371.68吨,同比增长35.91%;光伏领域产品实现营业收入9.60亿元,同比下降31.40% [1] - 受产品价格下调影响,光伏领域产品毛利率25.12%,同比大幅减少22.73个百分点 [1] - 2023年公司持有交易性金融资产确认投资收益0.67亿元,收到政府补助确认其他收益2.03亿元,因中融信托产品逾期未收回全额确认公允价值变动损失0.43亿元,取得迎宾路厂区固定资产处置收益0.27亿元 [1] - 2024Q1公司毛利率进一步承压,综合毛利率下降至5.56%,当期确认政府补助较少,业绩出现亏损 [1] 行业及市场分析 - 光伏热场价格已经处于底部,预计2025年供需形势有望改善 [1] - 当前碳碳热场全行业亏损,头部企业金博股份和天宜上佳均无扩产计划,西安超码募投项目也出现延期,2024-2025年行业新增产能有限 [1] - 光伏碳碳热场除坩埚外替换周期均在1年以上,设备属性较为明显 [1] - 2024年虽然下游硅片排产高增,但由于新增硅片产能出现下滑,预计光伏热场价格难有向上弹性 [1] - 2025年随着2023年新投产硅片单晶炉逐渐进入热场替换周期,光伏碳碳热场替换需求将显著增长,预计2025年行业供需格局有望显著改善,碳碳热场价格有望迎来上涨 [1] 公司新业务发展 - 公司正在打造碳基材料产业集群,新业务有望取得突破逐渐放量 [2] - 光伏领域,公司量产了形状复杂的底部加热器等热场系列产品 [2] - 交通领域,公司成功开发了短纤碳/陶制动盘产品,推出了碳/陶摩擦副整体解决方案,已成为多家新能源头部车企及新势力造车品牌车企的碳/陶制动盘定点供应商 [2] - 锂电领域,公司负极一体化示范线I期项目已投产,成功开发并量产了碳/碳匣钵、坩埚、箱板、立柱等锂电正/负极材料制备用碳/碳热场系列部件 [2] - 公司新业务均取得突破进展,有望逐渐放量并贡献新增长点 [2] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.48、2.50、3.80亿元,对应PE 37、22、15倍 [3][4][5] - 预计光伏碳碳热场价格2025年有望回升盈利反转 [3] - 碳陶盘、氢能、锂电负极代工及热场业务有望贡献业绩增量 [4]