报告公司投资评级 - 报告给予邮储银行"买入"评级,维持目标价6.64元 [5] 报告的核心观点 中收拖累整体营收,拨备计提贡献度走低 - 24Q1邮储银行营收增速边际下降,主要系中收拖累较大,手续费及佣金净收入同比下降18.21% [3] - 归母净利润增速边际下降,主要系中收及拨备的贡献度有所下降,24Q1手续费及佣金净收入、拨备计提对净利润的贡献度分别为-3.05%、+3.73%,较23年分别下降2.71PCT、3.58PCT [3] 负债端优势显著,平均付息率边际改善 - 24Q1邮储银行利息净收入同比增长3.13%,增速较23年提升0.13PCT [4] - 截至24Q1末,邮储银行贷款余额为8.52万亿元,同比增长11.80%,增速较23年下降1.22PCT [4] - 24Q1邮储银行净息差为1.92%,较23年下降9BP,主要受资产端拖累较大,生息资产平均收益率下降14BP [4] - 负债端表现较好,24Q1计息负债平均成本率为1.52%,较23年下降5BP,主要系公司持续优化存款业务结构 [4] 资产质量略有波动,风险抵补能力充足 - 截至24Q1末,邮储银行不良率0.84%,较23年末上升1BP;关注率0.71%,上升3BP;逾期率0.99%,上升8BP [4] - 24Q1邮储银行不良生成率为0.81%,较23年下降4BP [4] - 截至24Q1末,邮储银行拨备覆盖率为326.87%,较23年末下降20.70PCT,整体风险抵补能力充足 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为3499.74、3680.92、3948.61亿元,同比增速分别为2.18%、5.18%、7.27%,3年CAGR为4.86% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为875.18、918.33、983.75亿元,同比增速分别为1.45%、4.93%、7.12%,3年CAGR为4.47% [5] - 维持目标价6.64元,维持"买入"评级 [5]