报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2] 报告的核心观点 - 研发费用拖累吨盈利,但智能制造持续推进 [1] - 预计2024~2026年公司归母净利润分别达到13.1、15.4、16.6亿元,同比分别增长11%、18%、8%,对应PE估值11、9、8倍 [2] - 公司立足采购、管理、成本管控、研发等优势,打造钢结构制造为主的发展战略,采用合理毛利率定价机制,控制钢材涨价风险 [2] 公司经营情况总结 财务指标 - 2022-2026年营业收入分别为19,848、23,539、26,717、31,473、34,557百万元,同比增长1.7%、18.6%、13.5%、17.8%、9.8% [1] - 2022-2026年归母净利润分别为1,163、1,179、1,309、1,544、1,660百万元,同比增长1.1%、1.4%、11.0%、18.0%、7.5% [1] - 2022-2026年ROE分别为14.1%、12.8%、12.9%、13.5%、12.9% [1] - 2022-2026年EPS分别为1.69、1.71、1.90、2.24、2.41元 [1] - 2022-2026年P/E分别为12.0、11.9、10.7、9.1、8.4倍 [1] - 2022-2026年P/B分别为1.8、1.6、1.4、1.3、1.1倍 [1] 经营情况 - 2024年一季度营业收入44.27亿元,同比下降11.77%;归母净利润2.03亿元,同比增长1.12%;扣非净利润8746.63万元,同比下降38.79% [1] - 2024年一季度毛利率/净利率分别为10.59%/4.59%,同比分别增加1.34/0.59pct [1] - 2024年一季度期间费用率为7.18%,同比增长2.54pct,主要系研发投入增加 [1] - 2024年一季度研发费用为1.57亿元,同比增长105.44% [1] - 2024年一季度其他收益为1.54亿元,同比增长107.92%,主要系政府补助增加 [1] - 2024年一季度新签合同额约69.65亿元,同比下降3.33%;钢结构产量约91.79万吨,同比增长0.09% [1] - 2024年一季度扣非吨净利为105.31元/吨,同比下降35.94%,主要受研发费用投入较多影响,若加回研发费用,则同比增长17.02% [1] 智能制造布局 - 公司重视智能化改造技术,2021年成立智能制造研发团队,近年来研发或引进了全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机等先进设备 [1] - 2024年4月,公司陆续发布招标公告,拟招标2000套机器人地轨、清枪器等零部件,后续智能化布局有望加速 [1]