公司投资评级 - 强烈推荐/维持[1] 报告的核心观点 - 圆通速递在2023年展现出稳健的单票利润和持续的成本优化，尽管行业价格竞争激烈，但公司通过强大的市场竞争力和优秀的成本管控，维持了相对稳健的价格策略，单票净利润波动不大[1][2] 公司简介 - 圆通速递是一家集快递物流、科技、航空、金融、商贸等为一体的综合性国际供应链集成商。截至2023年底，公司拥有两家上市公司，全网拥有分公司5100多家，服务网点和终端门店8万多个，各类集运中心133个，员工45万余人，服务网络已经实现全国31个省（区、市）县级以上城市的全覆盖[1] 财务表现 - 2023年公司实现营收576.8亿，同比增长7.7%，归母净利润37.2亿，同比下降5.0%。一季度单季实现营收154.3亿，同比增长19.5%，归母净利润9.4亿，同比增长4.1%[1] 市场份额 - 2023年公司实现业务量212.0亿件，其中四季度和一季度分别完成61.9亿和55.7亿件。市场份额方面，四季度市场份额15.9%，较上年同期提升0.2个百分点。一季度市场份额为15.0%，与上年同期持平[1] 单票财务指标 - 23年下半年行业价格竞争加剧，导致公司单票收入从23H1的2.44元降至23H2的2.39元，单票毛利从23H1的0.27元下降至0.23元。单票净利润方面，23Q4单季单票净利润（扣非后）0.17元/票，较23Q3的0.14元/票有一定提升，24Q1为0.16元/票[2] 成本管控 - 23年公司展现出较强的成本管控能力，核心的运输成本与中转成本皆有较明显的下降。其中单票运输成本从22年的0.51元/票降至0.46元/票，同比下降9.7%；单票网点中转成本从22年的0.15元/票降至0.13元/票，同比下降14.5%；单票中心操作成本同比下降5.3%至0.29元/票[2] 股东回报 - 公司18-21年每股分红0.15元，22年提升至0.25元，23年进一步提升至0.35元，分红占归母净利润的比例约32%；此外，公司23年还斥资3.79亿元进行了股份回购[2] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年净利润分别为42.1、51.6和62.2亿元，对应EPS分别为1.22、1.50和1.81元。当前股价对应2024-2026年PE分别为13.2、10.8和9.0倍。维持公司“强烈推荐”评级[2]