报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 收入稳健增长，利润加速释放 - 2023年实现营收52.57亿元，同比+12.98%；归母净利润6.66亿元，同比-5.89% [1] - 2024Q1实现营收11.30亿元，同比+12.67%；归母净利润1.36亿元，同比+33.04% [1] 省内竞争优势强化，武陵延续高增 - 公司2023/2024年Q1的高/中/低档白酒收入分别同比+11%/+21%/+18%及+35%/+11%/+15%，产品结构升级明显 [1] - 本部/板城/武陵2023年收入分别同比+10%/+15%/+28%，武陵2024Q1同比+21% [1] 费用精细化改革推进，利润释放逐步兑现 - 2023年/2024Q1毛利率分别为65.86%/-2.70pct，销售/管理/研发费用率分别为27.16%/7.89%/0.25%及22.91%/8.44%/0.50% [1] - 2023年/2024Q1扣非净利率分别为11.69%/11.08%，同比+1.42/+1.72pct [1] - 2024Q1公司收现同比+17.6%，合同负债创历史新高达24亿 [1] 财务数据总结 收入和利润 - 2024年预计实现营收57.8亿元，同比+10% [1] - 2024年预计实现收入/净利润60.4/8.8亿元，同比+15%/+32% [1] 盈利能力 - 2024年预计毛利率69.4%，净利率14.6% [2][3] - 2024年预计EBITDA/营业收入18.0%，EBIT/营业收入14.7% [3] - 2024年预计ROE 16.3%，ROIC 38.6% [3] 估值 - 2024年预计PE 20.7倍，PB 3.4倍 [2][3] - 2024年预计股息收益率2.4% [2][3]