报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [10] 报告的核心观点 2023年业绩承压 - 2023年公司实现营业收入7.84亿元，同比下降5.39%；归母净利润2.54亿元，同比下降8.39%；扣非归母净利润2.27亿元，同比下降10.45% [1][2] - 2023年Q4单季度来看，公司收入为2.42亿元，同比下降24.80%；归母净利润为1.15亿元，同比下降22.03%；扣非归母净利润为1.08亿元，同比下降24.05% [3] - 2023年毛利率为82.72%，同比下降1.69个百分点；期间费用率为54.88%，同比增加1.69个百分点 [4] 2024年Q1经营回升 - 2024年Q1公司收入为2.21亿元，同比增长7.15%；归母净利润为0.77亿元，同比增长23.19%；扣非归母净利润为0.68亿元，同比增长22.30% [2] 未来业绩展望 - 预计公司2024-2026年收入分别为8.8/10.0/11.3亿元，同比增长12.7%/12.9%/13.0%；归母净利润分别为3.0/3.4/3.9亿元，同比增长16.4%/14.7%/13.7% [10] 研发投入稳健 - 2023年公司研发费用占营业收入比重为6.33%，主要聚焦在产品的药理药效以及人体临床疗效研究 [7] - 近年来公司已启动16项小样本临床试验，其中3项已结题，4个项目已完成入组正在进行随访，其他9项临床试验也在稳步推进中 [7] 远景目标清晰 - 公司未来将紧紧围绕"打造有机国药第一品牌""打造世界灵芝领导品牌"愿景，2035年实现营收、总资产、带动农民增收各百亿的"三个百亿"目标 [8][9] 产品和区域分析 产品结构 - 灵芝孢子粉类产品营收占比69.27%，同比下降7.92%，毛利率为87.81%，同比下降0.87个百分点 [5] - 铁皮石斛类产品营收占比16.45%，同比下降2.03%，毛利率为78.64%，同比下降0.08个百分点 [5] - 其他产品营收占比14.29%，同比增长1.07% [5] 区域分布 - 浙江地区营收占比62.08%，同比下降8.49% [6] - 省外地区营收占比10.42%，同比下降17.89% [6] - 互联网营收占比27.5%，同比增长7.35% [6]