报告公司投资评级 报告给予羚锐制药"增持"评级。[4] 报告的核心观点 2023年业绩超预期 - 2023年Q4实现营收8.05亿元(同比+11.02%)，实现归母净利润1.02亿元(同比+69.99%)，利润端超预期。[1] - 2023年全年实现营收33.11亿元(同比+10.31%)，实现归母净利润5.68亿元(同比+22.09%)。[1] - 2024年Q1实现营收9.09亿元(同比+15.27%)，实现归母净利润1.90亿元(同比+31.98%)。[1] 费用管控成效显著 - 2023年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为45.41%/5.26%/-1.06%，分别同比下降2.68/0.38/0.17个百分点。[1] - 2024年Q1销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为45.55%/3.84%/-0.88%，分别同比下降2.17/0.60/0.14个百分点。[1] 产品矩阵不断丰富，品牌力得到进一步验证 - 2023年公司获得两个药品注册批件——他达拉非和蒙脱石散，产品矩阵不断丰富。[2] - 公司采取"1+N"品牌策略，在"羚锐"主品牌赋能下，聚焦"两只老虎"、"小羚羊"等子品牌建设。[2] - 公司通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏等5款产品入选2023年上半年中国城市实体药店终端中成药贴膏剂TOP20品牌。[2] 渠道结构持续优化 - 完善传统渠道体系，加大OTC渠道和医院覆盖力度。[3] - 推动渠道创新，深耕京东、天猫等传统电商平台，对羚锐大药房和电商业务进行整合。[3] - 持续推进营销信息化建设，实现销售团队可视化管理。[3] 未来发展前景 - 预计公司2024-2026年实现营收37.79/42.72/47.88亿元，分别同比增长14%/13%/12%。[4] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润7.01/8.2/9.55亿元，分别同比增长23%/17%/16%。[4] - 对应PE估值分别为19/16/14倍。[4]