公司概况 - 北森控股是中国最大的云端人力资源管理（HCM）解决方案提供商，市占率领先，市场份额达到15.3%[1] - 公司客户数量稳步增长，近年来客户订阅收入留存率始终保持在100%以上，多模块购买成为趋势，客户平均ARR稳步增长[1] - 公司客户群体涵盖科技、房地产、金融服务、汽车及制造行业的绝大部分前十企业，70%为《财富》中国500强企业[7] - 公司股权结构稳定，管理层经验丰富，股权激励逐步实施，主要大股东为投资机构[11] 产品与服务 - 北森控股的核心竞争力在于市占率高、龙头地位稳固，产品成熟度高，专注于数字化需求的企业，是行业内首个提供一体化云端应用程序的平台[10] - 公司整体毛利率相对稳定，云端HCM解决方案毛利率保持在70%以上，专业服务毛利率呈下降趋势[22] - 公司的销售费用率在FY2020-FY2022期间呈下滑趋势，从64.4%下降至48.7%，但在FY2023和FY2024H1有所提升[24] - 公司的管理费用率在FY2019-FY2021大幅下降，从40.7%降至14.9%，而在FY2022则大幅上升，主要是因为以股份为基础的付款增加[24] 市场前景与展望 - 中国人力资源管理数字化转型空间大，数字化HCM市场规模预计在2027年有望提升至590亿元，云端部署逐步取代本地部署成为新趋势[1] - 云端HCM市场规模从2017年的21亿元增长至2021年的55亿元，预计未来将继续增长[40] - HR SaaS产业链中游行业集中度持续走高，北森控股市占率连续七年位居第一[39] - 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上的评级为“买入”[84]