报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2023年公司归母净利润受减值拖累,2024Q1重返正增长 [4] - 公司利润率持续承压,2023年归母净利率为3.6%,较上年下降5.4个百分点,主要受计提减值影响 [5] - 公司销售排名提升,2023年销售金额1535亿元,同比-0.3%基本持平,行业排名第11,较上年提升2名;2024Q1销售排名第8,再提升3名 [7] - 公司财务状况持续优化,2023年末剔除预收账款的资产负债率56%,净负债率为15%,较上年下降40个百分点 [9] 公司营收及盈利情况 - 2023年公司实现营业收入704亿元,同比+70%;归母净利润25亿元,同比-32% [4] - 2024Q1公司实现营业收入137亿元,同比+36%;归母净利润6.6亿元,同比+18%回正 [4] - 2023年公司整体毛利率为16.8%,较上年下降0.7个百分点;2024Q1毛利率12.1%延续下行趋势 [5] - 2023年公司归母净利润占比89%,较上年下降7个百分点 [5] 公司销售及拿地情况 - 2023年公司新增土储总地价577亿元,同比-15%,以拿地金额/销售金额计算的投资强度38%,保持行业领先水平 [7] - 截至2023年末,公司土储中60%位于杭州市内,25%位于浙江省内(除杭州),浙江省外仅占15% [7] 公司财务指标 - 2023年末公司剔除预收账款的资产负债率56%,净负债率为15%,较上年下降40个百分点 [9] - 2023年公司融资成本为4.2%,较上年下降0.4个百分点 [9] - 2023年公司货币资金327亿元,同比+34%,得益于经营性现金流净额创327亿元高位;现金短债比为2.4倍 [9]