报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [14][15] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收124.8亿元，同比+10.0%，归母净利1.74亿元，同比-47.3%，扣非归母净利0.44亿元，同比-80.1%，主因计提减值损失和加大人员投入及市场推广带来费用增加影响 [5] - 2024Q1营收20.7亿元，同比+0.6%，归母净利0.47亿元，同比+78.2%，主因政府补助同比增加 [5] - 渠道结构持续调整优化，加快布局零售及小B业务，经销占比进一步提升 [6][7] - 原材料价格下行贡献毛利率提升，但期间费用率同比增长 [10] - 经营现金流大幅提升，资产负债率持续改善 [12] 分产品总结 家装墙面漆 - 2023年收入26.3亿元，同比+2.6%，销量同比+3.3%，产品均价6.06元/kg，同比-0.6% [6][7] - 2024Q1收入同比+13.0%，销量同比+14.8% [7] 工程墙面漆 - 2023年收入46.8亿元，同比+9.5%，销量同比+22.9%，产品均价3.95元/kg，同比-10.9% [6][7] - 2024Q1收入同比-15.5%，销量同比-8.7% [7] 基材辅材 - 2023年收入同比+41.0% [6][7] - 2024Q1收入同比+20.5%，销量同比+57.1% [7] 胶黏剂 - 2023年收入同比+29.5% [6][7] - 2024Q1收入同比+7.1%，销量同比+11.8% [7] 防水卷材 - 2023年收入同比+26.9% [6][7] - 2024Q1收入同比+42.8%，销量同比+22.6% [7]