投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 公司盈利能力改善明显,出海战略卓有成效 [3] - 公司持续推进降本增效策略,核心业务CDN毛利率提升较高 [4] - 公司持续在海外布局,海外营收占比进一步提升 [4] - 公司持续提升算力云、MSP、液冷等新业务的产品能力 [4] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收47.05亿元,同比下降7.45%;归母净利润6.13亿元,同比增长221.68% [4] - 2024年Q1公司实现营收11.20亿元,同比下降4.13%;归母净利润1.38亿元,同比增长45.96% [4] - 公司2024-2026年预计营收分别为49.39/51.99/54.88亿元,归母净利润分别为6.66/7.56/8.60亿元 [5][6] - 公司2024-2026年预计毛利率分别为33.30%/33.77%/34.20% [8] 业务分析 - IDC及液冷业务:2024-2026年预计增速分别为5%/10%/15%,毛利率预计为22%/22.5%/23% [7] - CDN及边缘计算业务:2024-2026年预计增速均为5%,毛利率预计为34%/34.5%/35% [7] - 商品销售业务:2024-2026年预计增速均为0%,毛利率预计为15.8% [7] 估值分析 - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区间40-45X,对应合理价值区间10.91-12.27元 [5] 风险提示 - 海外流量增长不及预期,新业务拓展不及预期 [5]