报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级，维持目标价37.7元 [1] 报告的核心观点 自主品牌业务 - 2023年公司自主品牌线下业务高速增长，营收达9.3亿元，同比增31.2%，但毛利率有所下降 [1] - 2024年一季度自主品牌业务受高基数影响增速有所放缓 [1] - 公司持续创新产品线，加快布局户外徒步、汽车露营和水系露营等细分赛道 [1] 代工业务 - 2023年代工业务受下游客户去库存影响有所承压，营收同比下降26.1% [1] - 但毛利率有所提升，主要受益于汇率变动和客户结构改善 [1] - 2024年一季度代工业务订单有所回暖，营收同比增长14% [1] 整体经营情况 - 2023年公司实现营收14.6亿元，同比增1.4%；归母净利润1.1亿元，同比下降24.1% [1] - 2024年一季度公司实现营收3.6亿元，同比增3.7%；归母净利润0.3亿元，同比增9.3% [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润将分别达到1.26/1.49/1.73亿元 [2] 其他 - 公司是露营装备行业龙头，内部变革成效可期 [1] - 公司采用DCF估值法给予24年目标价37.7元/股 [1]