报告公司投资评级 - 报告给予玉马遮阳"买入"评级 [22] 报告的核心观点 公司业绩表现稳健 - 玉马遮阳为国内功能性遮阳行业领军企业,2023年实现营收6.63亿元,同比增长21.3%,归母净利1.65亿元,同比增长5.36% [1][6][7] - 2017至2023年公司营收和归母净利润年复合增速分别为17.2%和21.6% [7] - 2024Q1公司实现营收1.59亿元,同比增长21.7%,归母净利0.37亿元,同比增长35.5% [7] 公司盈利能力保持较高水平 - 2023年公司毛利率/净利率为40.6%/24.9%,2024Q1同比+0.2/+2.4pct,盈利能力回升显著 [8][9] - 公司积极参展、市场拓展效果良好,2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.4/5.2/3.0/-1.7%,同比变动+0.5/+0.02/-0.2/+2.8pct [9] 公司业务发展情况 - 分业务来看,2023年遮光面料/可调光面料/阳光面料营收分别为2.03/1.54/2.02亿元,同比分别+20.8%/-3.3%/+13.8% [9] - 其他主营收入同比大幅增长329%至0.74亿元,主要受益于梦幻帘等新品驱动内销高增 [9] - 分地区来看,2023年内销营收2.21亿元,同比增长48.7%;境外业务表现稳定同比增长11.1% [9] 行业发展情况 - 全球遮阳行业市场规模2022年为130.4亿美元,预计2030年将达到190.2亿美元,2023-2030年CAGR为4.82% [10][11] - 国内功能性遮阳材料市场规模2021年为216.3亿元,2021-2025年CAGR预计达23.30% [13] - 国内功能性遮阳产品渗透率不及5%,未来有较大提升空间 [13] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.0/2.5/3.0亿元 [22] - 给予公司2024年20倍PE估值,对应合理价值13.25元/股,给予"买入"评级 [22] 风险提示 - 海外需求下滑 [23] - 汇率波动风险 [24] - 原材料价格波动风险 [25] - 行业竞争加剧风险 [26]