报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司经纪及两融等核心业务市占率提升趋势有望继续保持 [2] - 公司自主研发的"妙想"金融大模型正式开启内测,不断优化升级,聚焦于核心金融场景的不断优化金融垂直能力,正有序融入公司的产品生态 [1] - 公司的股基市占率及两融市占率稳步提升,经纪业务佣金率及两融费率总体平稳 [4] - 预计公司2024、2025、2026年的摊薄EPS分别为0.55、0.63、0.69元,对应的PE为23.56、20.77、18.85倍 [4] 营业收入及净利润总结 - 2022年营业收入为124.86亿元,同比下降4.65% [1] - 2022年归母净利润为85.09亿元,同比下降0.51% [1] - 2023年营业收入为110.81亿元,同比下降11.25% [1] - 2023年归母净利润为81.93亿元,同比下降3.71% [1] - 2024年预计营业收入为127.07亿元,同比增长14.67% [1] - 2024年预计归母净利润为87.43亿元,同比增长6.70% [1] 业务构成及毛利率分析 - 证券业务收入占比较大,2022年为78.56亿元,2023年为71.94亿元,2024年预计为80.78亿元 [7] - 金融电子商务服务收入占比较大,2022年为43.26亿元,2023年为36.25亿元,2024年预计为43.50亿元 [7] - 公司综合毛利率维持在95%-96%的较高水平 [7] 成本及费用分析 - 2024Q1营业总成本同比下降5.77%,主要系销售费用同比下降40.34% [1] - 研发费用同比增长15.55%,公司持续加强研发力度,重点加强AI能力建设 [1]