报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[7] 报告的核心观点 演艺主业营收回暖，各园区恢复情况不一 - 公司主营演艺业务2023年实现营收16.67亿元，已恢复至2019年同期水平的95%。[1] - 各地景区恢复情况不一,桂林与张家界景区营收已超越2019年,丽江景区也已基本恢复,上海与西安景区2023年重新开园,项目仍在爬坡期,杭州景区与三亚景区营收规模较疫前仍有一定差距。[1] 文旅需求持续释放，新项目表现超预期 - 随着国内经济持续复苏,在政策、供给、宣传等因素催化下,今年以来城乡居民出游意愿高涨。[2][3] - 公司全力以赴迎接文旅市场的蓬勃发展,春节期间公司诸多指标全面超越2019年同期,新项目广东千古情景区盛大开业,打破多项纪录。[3] 销售管理费用率下降，公司盈利能力持续改善 - 2023年公司毛利率为66.35%,同比+16.21pcts,2024Q1毛利率为68.75%,同比+17.73pcts,恢复接近2019年同期水平。[4][5] - 2023年公司销售费用率同比减少0.29pct至4.59%,管理费用率同比减少78.00pcts至7.61%。[4][5] 保留意见影响消除，聚焦主业轻装上阵 - 4月26日,公司2022年度审计报告中保留意见所涉及事项的影响已消除,公司短期风险出清,聚焦演艺主业发展,未来成长可期。[6] 盈利预测与投资建议 - 考虑到花房集团的长期股权投资损益影响,预计公司2024-2026年的归母净利润为12.86/15.70/17.96亿元,每股收益分别为0.49/0.60/0.69元/股,对应4月29日收盘价的PE分别为22/18/16倍,维持"增持"评级。[7]