报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [5] 报告的核心观点 锂业务 - 2023年碳酸锂由短缺转至过剩,锂价承压,公司锂业务毛利率同比下降43.56pct至5.62% [1] - 重点子公司雅安锂业实现净利润4.74亿元 [1] 民爆业务 - 民爆业务营收33.96亿元,同比提升12.21%,毛利率较上年同期上升2.52pct至31.85% [1] - 重点子公司雅安公司实现净利润5.56亿元 [1] 锂盐产量和扩能项目 - 2023年公司全年实现锂盐产品产量31261吨、销量29397吨,分别同比+9.89%、-7.16% [1] - 截至2023年末,公司拥有锂盐综合产能7.3万吨,主要产品产能为氢氧化锂6.3万吨、碳酸锂0.6万吨 [1] - 公司雅安锂业二期3万吨氢氧化锂生产项目已于2023年建成投产,且已达产 [1] - 公司对锂产业进行扩能规划,2023年已启动雅安锂业三期高等级锂盐生产线建设项目,目前该项目有序推进中 [1] 锂资源保障 - 公司目前开采项目为津巴布韦Kamativi锂矿,已完成项目一期建设,首批锂精矿已于2024年发运回国 [2] - 随着2024年二期项目的建成投产,将实现年供给35万吨以上自控锂精矿,自给率超过60% [2] - 公司也实现了自控锂矿+外购锂矿的资源保障体系 [2][3][4] 投资建议 - 我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为55.98、76.54、125.49亿元,实现净利润9.87、11.57、16.61亿元,对应EPS分别为0.86、1.00、1.44元/股 [5] - 目前股价对应PE为12.6、10.8、7.5倍,公司维持"增持-A"评级,6个月目标价调整为15.5元/股,对应24年PE为18倍 [5]