报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司2023年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为101.00/31.36/31.36亿元,同比增长28.05%/25.30%/25.57%。2023年Q4和2024年Q1公司业绩保持良好增长态势。[1][2] 2) 公司核心A类以上产品销售保持高增,结构持续改善。2023年特A+类/特A类/A类白酒收入分别同比增长25.13%/37.11%/26.68%。2024年Q1公司特A+类/特A类/A类实现收入29.73/14.05/1.78亿元,同比增长22.39%/26.49%/16.35%。[1][2] 3) 公司省内市场持续精耕,省外市场有所突破。2023年省内/省外收入同比增长26.93%/40.18%,2024年Q1省内/省外同比增长21.69%/36.14%。经销商数量和平均收入均保持较快增长。[3] 4) 公司盈利能力整体表现平稳,经营性现金流表现稳定向好。2023年毛利率/净利率分别为78.34%/31.06%,2024年Q1毛利率/净利率分别为74.23%/32.81%。经营性现金流2023年同增0.74%,2024年Q1同增11.62%。[3] 5) 公司预计2024年营业收入/净利润目标为122/37亿元,中长期看省内外持续深耕有望成为公司业绩增长点。略调整盈利预测,预计2024-2026年公司收入分别为123.68/150.30/179.04亿元,归母净利润分别为38.49/46.85/56.01亿元。[3][4][5]