报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 利润同比下降主要受市场波动影响,总、净投资收益率分别同比下降0.98pct和0.8pct至3.23%和2.82% [3] - 新业务价值实现较高增速,价值率的改善是主要原因,新单保费同比下降4.4%,可能主要受银保渠道施行报行合一以及定价利率下调的影响 [3] - 个险队伍规模下降至62.2万人,较年初下降1.9%,预计优于行业表现,队伍质态持续改善,人均首年期交保费同比提升17.7% [3] - 作为优质高弹性标的,存款存单利率下行,公司代理人规模产能均企稳,预期有效支撑未来增长,负债端难成估值压制 [3] - 公司作为纯寿险公司,具备行业第一梯队的敏感性及弹性,具备优质贝塔资产配置价值,负债成本相对可控,利差损风险较小,预期2024年PEV0.60倍,处于底部位置,若预期改善存在较大上行空间 [3] 财务数据总结 - 2024年一季度公司实现归属净利润206.4亿元,同比减少9.3% [3] - 新业务价值同比增长26.3%,实现较高增速 [3] - 内含价值(EV)2024年预计增长9.6% [7]