公司业务 - 好未来公司业务分为学习服务解决方案和学习内容方案两大板块，预计FY2024两项业务实现收入10.7/4.2亿美元，占收入的72%/28%[1] - 公司线下网络扩张有序，网点数由最低170家升至312家，覆盖城市数量由30个增至37个，经营层面收入增速回正，FY2024Q4收入同比增长59.7%[3] 市场趋势 - 预计2026年，中小学生素养教育市场规模有望达到2191亿元，恢复到“双减”前学科培训市场的近70%[4] - 供需缺口仍大，教育培训行业投融资事件数及总金额较“双减”前大幅减少[7] - 预计2026年学而思平板销售额有望达到33亿元[6] - 预计2024年科学素养市场规模约为315亿元，2021E-2024E复合增速为15%[7] - 预计2027年少儿市场规模将达686亿元，2023E-2027E复合增速为13%[7] 公司发展 - 公司成功抓住素质教育和学习机构发展机遇，业务结构全面转型[6] - 学而思逐步走出“双减”阴霾，经营大幅向上[6] - 公司首席技术官田密先年龄为40岁，硕士研究生学历，曾在多家知名公司担任重要职务，具备丰富的技术背景和管理经验[39] 财务状况 - 公司FY2022净利润亏损较大，但随着战略转型和业务调整，净利润逐渐收窄[52][53] - 公司经营性现金流净额在FY2023迅速回正，账上现金充裕，递延收入增速快于收入增速[52][54] - 预计公司FY2025-FY2027有望实现营业收入20.4/25.2/30.0亿美元，同比增长36.74%/23.51%/19%[102] 评级和估值 - 公司给予“买入”评级，预计FY2025-FY2027公司Non-GAAP净利润为1.45/2.05/2.72亿美元，当前股价对应PE为57.5/40.9/30.7倍[107] - 行业可比公司估值数据显示，多邻国（DUOL.O）的2023年预期PE为709.1，2024年为158.1，2025年为90.6；PS为20.1，14.7，11.6；新东方（EDU.N）的2023年预期PE为34.1，2024年为23.0，2025年为18.2；PS为3.2，2.5，2.3；好未来（TAL.N）的2023年预期PE为98.1，2024年为57.5，2025年为40.9；PS为5.6，4.1，3.3[109]