业绩总结 - 公司2024年一季度业绩受自营业务亏损拖累，营收同比下滑74.44%，归母净利润转亏变动205.50%[1] - 公司一季度经纪/投行/资管业务净收入分别为1.08亿元/0.78亿元/1.43亿元，资管业务净收入增长主要因收购国联基金并表所致[2] - 公司一季度末总资产932.32亿元，较2023年末增长7%，自营业务收入由正转负，变动幅度分别为-149.09%/-140.21%[2] 市场扩张和并购 - 公司与民生证券整合工作进入实质性阶段，公司拟发行股份收购民生证券95.48%股权，整合后公司规模指标有望提升超过10位[2] - 公司通过外延扩张方式提升综合竞争力，与民生证券整合工作进入实质性阶段，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为8.39/9.87/10.42亿元[4] 投资策略 - 公司维持“增持”评级，预计未来三年公司ROE有望逐年改善，给予公司2024年1.9-2.1倍PB较为合理，对应价格合理区间为12.48元-13.80元[5] 风险提示 - 市场交投活跃度下降、财富管理转型不及预期、市场波动加剧、金融监管趋严、并购整合效果不及预期等风险提示[6] 未来展望 - 公司2026年预计每股收益为0.37元，每股净资产为7.29元[8] - 营业收入同比增长率分别为-11.6%、12.7%、11.3%、7.5%、5.9%[8] - 归母净利润预计分别为-13.72%、-12.52%、25.01%、17.64%、5.63%[8]