报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [2] 报告的核心观点 收入分析 - 第二曲线增势强劲，渠道拓展快速推进 [1] - 东鹏特饮实现收入31.0亿元，同比+30.11% [1] - 新品500ml金瓶销售持续提升，拉动收入快速增长 [1] - 第二曲线电解质饮料、茶饮料等其他饮料实现收入3.77亿元，同比+257.01%，收入占比为10.84%，同比大幅提升6.6pct [1] - 东鹏补水啦和东鹏大咖合计收入占比为6.92%，贡献第二曲线主要增长 [1] - 经销/直营渠道收入30.6/3.4亿元，同比+36.02%/+73.47% [1] - 广东区域/全国区域/直营收入9.21/21.43/4.13亿元，同比+9.45%/+51.21%/+79.87%，其中华北区域增速最为领先，同比+95.40% [1] 利润分析 - 毛利率为42.77%，同比-0.76pct，预计源于低毛利率的其他饮料占比提升 [1] - 销售费用率为17.11%，同比+1.43pct，主要系公司加大冰柜投放所致 [1] - 管理/研发费用率为2.95%/0.32%，同比-0.30pct/-0.10pct [1] - 财务费用率为-1.29%，同比-1.06pct，主要得益于定期存款利息收入增加 [1] - 总体期间费用率为19.09%，同比-0.03pct，整体费用投放较为稳健 [1] - 净利率为19.07%，同比-0.90pct [1] 未来展望 - 2024年深化多品类、全渠道布局，营收、净利润增速目标均不低于20% [1] - 聚焦瓶装特饮巩固领先地位，同时强化多元产品矩阵、布局新增长点 [1] - 深化全渠道布局，优化区域结构，持续推进全国化发展战略 [1] - 东鹏特饮围绕"累了困了喝东鹏特饮"为核心，整合所有媒介形式聚焦宣导 [1] - 东鹏补水啦拟邀请明星代言，并通过电视广告、综艺植入等扩大宣传促进销售 [1] - 持续完善总成本控制策略，加速数字化到数智化的升级改造 [1] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为143.33/175.91/211.71亿元，同比增长27.3%/22.7%/20.4% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为26.21/32.63/39.93亿元，同比增长28.5%/24.5%/22.4% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为6.55/8.16/9.98元 [4] - 2024年预计毛利率为43.2%，净利率为18.3% [6] - 2024年预计ROE为29.3%，ROIC为21.2% [6] - 2024年预计P/E为33.6倍，P/B为9.9倍 [6]