报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 收入符合预期,受益于工业机器人国产化提速 - 2023年我国工业机器人销量同比+0.4%,受外资品牌去库存等因素影响,行业增速放缓 [1] - 公司2023年工业机器人销量同比增长40%,远高于行业增速,主要受益于国产替代加速 [1] - 2023年工业机器人国产化率为45.1%,同比提升9.6pct [1] - 2024年制造业景气度提升有利于公司收入增速继续维持高增 [1] 行业竞争加剧导致毛利率下降,费用率提升拖累净利率 - 2023年公司销售毛利率为31.9%,同比-1.9pct,销售净利率为2.9%,同比-1.9pct [1] - 毛利率下降主要系行业竞争加剧,公司通过承接智能产线业务进一步提升工业机器人及核心部件产品在细分领域的渗透率 [1] - 2023年公司期间费用率29.4%,同比+1.7pct,主要系销售费用和研发费用增加 [1] - 2024Q1公司销售毛利率32.6%,同比-1.0pct,销售净利率0.9%,同比-3.6pct,期间费用率33.5%,同比+2.3pct [1] 短期波动不改长期向好趋势,关注焊接机器人放量增厚业绩 - 当前我国工业机器人行业处于激烈竞争卡位阶段,头部企业将凭借完善的供应链及优异的管理能力获得更高的市场份额,行业逐渐向头部集中,盈利能力将逐渐修复 [1] - 中长期来看,机器替人大势所趋,公司作为国产工业机器人龙头深度受益机器替人及国产化趋势,长期发展可期 [1] - 智能焊接机器人产业化已基本落地,公司旗下Cloos为全球焊接机器人隐形龙头,有望充分受益于智能焊接机器人放量 [2] 盈利预测与投资评级 - 考虑到行业竞争格局恶化,下调公司2024-2025年归母净利润预测为2.04/3.06亿元,新增2026年归母净利润预测4.26亿元 [3] - 维持"增持"评级,认为公司作为工业机器人行业龙头,长期向好趋势不变 [3]