报告投资评级 - 澳华内镜（688212.SH）的投资评级为买入[1][4][7] 报告核心观点 - 2024年一季度澳华内镜收入稳步增长利润端受股份支付影响营收1.69亿元（+34.91%）归母净利润0.03亿元（-83.32%）扣非归母净利润-0.002亿元（-101.54%）得益于AQ300持续放量[1] - 毛利率保持稳定费用率有所提升2024年一季度毛利率76.40%（+0.24pp）销售费用率37.55%（+4.46pp）管理费用率16.40%（+2.88pp）研发费用率26.27%（+0.90pp）财务费用率-0.21%（+0.02pp）归母净利率1.63%（-11.56pp）[1] - AQ300推动中高端产品放量2023年三级医院市场渗透率进一步提升中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中标）数量分别为96台（+269%）、316根（+212%）装机（含中标）三级医院73家（+192%）[2] - 旗舰产品AQ300自2022年末推出以来积累了较好的终端口碑有望进入快速放量期[3] - 澳华内镜聚焦创新研发产品线持续丰富2023年推出了UHD系列十二指肠镜、多款细镜产品、AQ - 200Elite内镜系统、UHD系列双焦内镜、分体式上消化道内镜等新品进一步丰富了产品线提高了科室覆盖度在研项目方面正在积极开发3D软性内镜和内镜机器人未来产品上市有望进一步提升市场竞争力[4] - 预计2024 - 26年澳华内镜营收9.9/14.4/20.2亿元同比增速46.1%/45.8%/39.7%归母净利润1.0/1.7/2.6亿元同比增速71.3%/73.2%/52.7%当前股价对应PS = 7/6/4x看好公司高端产品对业绩的持续驱动[4] 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年澳华内镜营业收入分别为445/678/991/1444/2018百万元（+/-%）分别为28.3%/52.3%/46.1%/45.8%/39.7%归母净利润分别为22/58/99/172/262百万元（+/-%）分别为-61.9%/166.4%/71.3%/73.2%/52.7%每股收益分别为0.16/0.43/0.74/1.28/1.96元EBIT Margin分别为-1.3%/3.5%/8.7%/12.0%/13.9%净资产收益率（ROE）分别为1.7%/4.2%/6.7%/10.6%/14.1%市盈率（PE）分别为346.7/130.8/76.4/44.1/28.9 EV/EBITDA分别为350.1/123.7/66.0/38.4/25.6市净率（PB）分别为5.94/5.48/5.15/4.66/4.07[5] - 2024/4/30澳华内镜总市值72亿元收入6.8/9.9/14.4/20.2（23A/24E/25E/26E）PS为10.6/7.2/5.0/3.5 ROE为4.4% PSG为0.16投资评级为买入[7] - 2022 - 2026年澳华内镜资产负债表、利润表、现金流量表各项指标预测数据显示公司财务状况发展趋势[8]