报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司实现营收1.69亿元(+34.91%)，归母净利润0.03亿元(-83.32%)，扣非归母净利润-0.002亿元(-101.54%)。得益于AQ300持续放量,2024年一季度公司收入稳步增长,利润端受到股份支付影响有所下滑[1] - 毛利率保持稳定,费用率有所提升。2024年一季度毛利率76.40%(+0.24pp),基本维持稳定。销售费用率37.55%(+4.46pp),管理费用率16.40%(+2.88pp),研发费用率26.27%(+0.90pp),财务费用率-0.21%(+0.02pp),归母净利率1.63%(-11.56pp),公司持续加大新产品推广力度、完善营销体系,注重对人员的投入和激励,费用率有所提升[1] - AQ300推动中高端产品放量。公司2023年三级医院市场渗透率进一步提升,中高端机型主机、镜体在三级医院装机(含中标)数量分别为96台(+269%)、316根(+212%),装机(含中标)三级医院73家(+192%)[2] - 旗舰产品AQ300自2022年末推出以来,积累了较好的终端口碑,有望进入快速放量期[3] - 公司持续加大研发投入,2023年推出了UHD系列十二指肠镜、多款细镜产品、AQ-200Elite内镜系统、UHD系列双焦内镜、分体式上消化道内镜等新品,进一步丰富了产品线,提高了科室覆盖度。在研项目方面,公司正在积极开发3D软性内镜和内镜机器人,未来产品上市有望进一步提升市场竞争力[4] 财务预测和估值 - 预计公司2024-26年营收9.9/14.4/20.2亿元,同比增速46.1%/45.8%/39.7%;归母净利润1.0/1.7/2.6亿元,同比增速71.3%/73.2%/52.7%[5] - 当前股价对应PS=7/6/4x,看好公司高端产品对业绩的持续驱动,维持"买入"评级[4]