报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司收入结构持续优化,机器视觉业务同比略增 [1] - 公司持续加大在消费电子、新能源和文化元宇宙三个战略赛道的研发和市场投入 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将保持27%的复合增长率 [1] 分业务收入及毛利率预测 - 机器视觉产品2024-2026年订单增速分别为18.7%、27.5%、27.8%,毛利率分别为33.3%、33.5%、33.6% [2] - 光通信业务2024-2026年订单增速分别为-15%、-15%、-15%,毛利率维持在28%的水平 [2] - 服务收入2024-2026年增速为20%,毛利率维持在64%左右 [2] 相对估值 - 选取天准科技、奥普特作为可比公司,2024-2026年可比公司平均PE为30、24、19X [4] - 受益于下游领域旺盛需求,凌云光未来三年归母净利润将保持27%的复合增长率 [4]