报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司浆纸多品种布局对抗周期扰动，林浆纸一体优化成本，逆周期产能投放收获景气改善红利，卓越战略眼光持续贡献超额收益 [4] - 管理层任职时间大多超过20年，连续股权激励吸引各地优秀人才，团队稳定，凝聚力和员工自驱力强大，精益管理提升生产效率，成本控制优于同行 [4] - 短期看，浆纸价格有所反弹，叠加南宁基地产能爬坡，老挝木片产量增加，有望增厚公司盈利 [4] 公司投资亮点 林浆纸一体化优势 1) 林地：公司老挝纸浆林种植保有面积达到6万公顷，未来几年基地将以每年新增1-1.2万公顷种植规模稳步推进 [2] 2) 浆纸：公司浆纸产能超1200万吨，15万吨生活用纸预计于2024Q3投产，近期公司公告南宁二期项目新增40万吨特种纸、35万吨化学浆、15万吨机械浆 [2] 业绩表现 1) 2024Q1实现收入101.85亿元，同比增长3.9%，环比下滑1.5%；实现归母净利9.56亿元，同比增长69%，环比增长0.7% [1] 2) 2024-2026年归母净利润预测分别为36.07/41.66/48.20亿元，同比增长16.9%/15.5%/15.7% [4]