报告公司投资评级 公司首次给予"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 聚焦主营业务,积极优化产业生态,公司拥有全资、控股子分公司一百多家,在安徽、江苏、北京等地拥有804个实体门店,形成覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系 [1] 2) 主营业务扎实推进,高分红体现防御属性,2023年公司营业收入112.44亿元,同比下降3.79%,归母净利润9.36亿元,同比增长32.21% [2] 3) 积极发展新业态,赋能传统主营业务,公司打造包含APP小程序、第三方电商平台、直播电商等全渠道、多场景的线上文化服务渠道体系,推出数字书店、"皖新云书店"新零售平台、"皖新企业购"小程序等 [3][4][5] 4) 教育服务产业链延伸拓宽,助力转型升级,公司形成学前教育、K12教育、职业与高等教育、智慧教育四大业务体系,智慧教育方面以"阅伴"学习机为突破口,开辟数智教育新赛道 [4][5] 5) 加速开展数字项目,打造智慧物流体系,推进数字书店建设项目、数字科学普及项目、产教智融平台项目,强化供应链协作服务能力,拓展农特产品、生鲜、快消品供应链采配业务,完善智慧物流体系建设 [7] 财务数据分析 1) 2023年公司营业收入112.44亿元,同比下降3.79%,主要系教育装备业务及多元业务下降所致,教材图书、一般图书及音像制品业务保持稳定增长 [2] 2) 2023年公司归母净利润9.36亿元,同比增长32.21%,受所得税政策调整影响,扣非归母净利润7.54亿元,同比增长9.66% [2] 3) 公司拟向全体股东每10股派现金股利人民币3.05元(含税),共计派息5.97亿元,以4月30日收盘价计算,股息率4.2% [2] 4) 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.39元/股、0.41元/股和0.44元/股,给予公司2024年20-22倍PE估值,对应合理价值区间为7.80-8.58元/股 [8] 盈利预测与估值 1) 我们预计公司2024-2026年图书销售收入维持10%增长,教材销售收入维持5%增长 [8] 2) 公司持续推动数字化转型升级,推进人工智能在文化教育服务垂直领域的深度开发应用,拓展文化教育领域数字新赛道,打造"文化+民生"智慧物流配送体系,有望推动2024/2025/2026年供应链及物流服务业务收入增长10%/15%/12% [8] 3) 参考可比公司,我们认为公司主营业务保持稳定增长,教育服务及智慧物流业务为公司增长提供新动力,随着数字化水平的提升,公司盈利能力有望得到进一步提升 [8][9]