报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司2023年实现营收35.67亿元,同比上升3.08%;归母净利润6.06亿元,同比上升16.47%;扣非净利润5.71亿元,同比上升13.94% [5] 2. 公司T/R组件和射频模块业务2023年营收33.8亿元,同比增长7.6%;而射频芯片2023年营收1.27亿元,同比减少53% [6] 3. 公司产品具有核心竞争力,毛利率稳步提升,2023年整体毛利率32.28%,同比提升1.61pct;2024年一季度毛利率35.63%,同比上升3.88pct [7] 4. 公司经营稳健,2023年及2024年一季度,销售费用率和研发费用率同比基本持平,管理费用率分别提升1.2pct/1.8pct,主要系新厂房建成后折旧与摊销费用增加 [7] 5. 公司积极布局5.5G、6G技术产品,多款产品已被客户引入;无人机的射频前端模组已批量出货;有望受益信息支援部队成立带来的新型号产品需求提升 [2][9] 财务数据分析 1. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.3/9.1/11.6亿元,当前股价对应PE分别为45/36/28X [13] 2. T/R组件及射频模块业务预计2024-2026年加速发展,同比分别增长13%/18%/23%;射频芯片业务预计2024-2026年同比分别增长5%/10%/15% [9][10][11] 3. 公司整体毛利率预计2024-2026年分别为34.04%/34.62%/35.40% [11] 4. 公司研发费用率、管理费用率、销售费用率基本保持平稳 [11]