报告公司投资评级 无评级 [1] 报告的核心观点 1. 2023年酒类营收高增长，内部改革持续推进 [5] - 2023年酒类业务实现营收9.82亿元，同比+43.5% - 高端酒/中端酒/低端酒实现营收0.53/2.30/6.99亿元，预计受益于公司内部组织重塑、渠道重塑、品牌重塑、产品重塑等 - 2023年整体净利率同比+13.9pcts，预计受益于产品结构提升、内部降本增效等 - 2023年销售费用率同比-4.6pcts，预计系费投模式转变；管理费用率同比-1.1pcts，主要系辞退福利和折旧增加所致 2. 2024Q1利润实现扭亏，春节大会战进展顺利 [6][7] - 2024Q1白酒业务实现收入3.69亿元，同比+32.7%，主要系春节大会战进展良好 - 高端酒/中端酒/低端酒实现营收0.25/0.83/2.62亿元，同比+178%/215%/8%，受益于省内渠道全面布局 - 2024Q1整体毛利率同比+17.3pcts，持续受益于成本端优化和改革成效 - 2024Q1净利润实现扭亏，主要受益于毛利率大幅改善及春节会战卓有成效 3. 拟出售金太阳药业92%股权，提升整体资产使用效率 [8] - 2024Q1末，合同负债余额1.11亿元，同比-34.5% - 2024Q1收现同比-3.4%，与收入增速基本一致 - 公司拟挂牌出售金太阳药业92%股权，优化产业结构、提高整体资产利用效率 - 渠道改革持续推进，馥合香系列、底盘产品等完成省内各市场的渠道全面布局 盈利预测和财务指标 1. 预计2024-2026年公司有望实现营收15.1/16.7/20.3亿元，同比增长2.4%/10.9%/21.3% [10] 2. 预计2024-2026年公司有望实现归母净利润1.3/1.9/3.1亿元，同比扭亏/50%/65% [10] 3. 对应PE为80.3/53.6/32.5X [10]