报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现靓丽 - 2024年一季度实现收入101.8亿元,同比增长3.9%;归母净利润9.6亿元,同比增长69%,环比增长0.7% [1] - 文化纸业务得益于产品提价,公司木浆自给率持续提升,盈利稳健 [1] - 南宁高档包装纸及本色化学浆项目实现顺利投产和达产,产能持续爬坡释放增量 [1] - 外盘浆价持续上行,溶解浆保持较高盈利水平 [1] 南宁基地建设稳步推进 - 截至2023年末公司浆纸总产能超过1200万吨,三大基地高质量协同发展 [1] - 公司启动年产30万吨生活用纸及后加工生产线项目,预计2024年三季度进入试产 [1] - 公司规划南宁二期项目,包括年产40万吨特种纸、35万吨漂白化学木浆、15万吨机械木浆等,总投资不超过70亿元 [1] - 广西基地北海和南宁双园区项目稳步实施,产品结构优化、物流体系完善、销售渠道建设等方面实现统筹协调 [1] 老挝原料林基地构筑护城河 - 2008年进入老挝,目前已形成150万吨的浆、纸年生产能力 [1] - 老挝纸浆林种植面积达到6万公顷,未来几年将以每年新增1-1.2万公顷的规模稳步推进 [1] - 自营林和百姓合作林种植面积各占50%,后续百姓合作林种植面积将进一步增加 [1] 财务预测和估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润分别为37.1/42.4/48.2亿元的预测 [1] - 对应PE为12X/10X/9X,维持"买入"评级 [1]