报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 2023年业绩表现 - 2023年公司实现营收14.7亿元，同比增长23.9%，实现归母净利润-0.2亿元，同比减亏 [1] - 2023年Q4公司实现营收4.0亿元，同比增长6.8%，实现归母净利润0.1亿元，实现扭亏 [1] - 2024年Q1公司实现营收4.2亿元，同比减少3.0%，实现归母净利润0.2亿元，实现扭亏 [1] 2023年业务表现 - 2023年公司白酒业务同比增长43.5%，生化制药业务同比下降13.6% [2] - 中端酒(100-500元)同比下降23.2%，低端酒(100元以下)增长81.5% [2] - 省内/省外白酒业务分别增长31.8%/119.0% [2] - 2023年白酒业务毛利率同比提升10.0pct至48.8%，预计与精益生产、成本管控等方式降低成本有关 [2] - 2023年销售费用率/管理费用率分别同比降低4.6/1.1pct，销售人员/行政人员数量分别同比增加46%/4%，销售/管理职工薪酬分别同比增长63%/34% [2] 2024年Q1业绩表现 - 2024年Q1白酒业务营收同比增长32.7%，其中高档酒/中档酒/低端酒分别同比增长178%/215%/8% [2] - 2024年Q1省内/省外营收分别同比增长21%/129%，省外继续延续高速增长态势 [2] - 2024年Q1毛利率同比提升17.3pct至44.5%，预计与产品结构提升以及规模效应有关 [2] - 2024年Q1销售费用率/管理费用率分别同比变化-1.4/+1.2pct，综合净利率同比提升13.7pct至4.2%，连续4个季度实现盈利 [2] 未来发展 - 公司拟以公开挂牌方式转让控股子公司金太阳药业92%股权，有利于公司进一步聚焦白酒主业发展 [2] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为16.0/20.2/26.7亿元，同比增速为9.0%/26.4%/31.7%，归母净利润分别为0.7/2.8/6.0亿元 [4] 风险提示 - 省内市场竞争加剧 [4] - 新品开拓不及预期 [4] - 改革效果不及预期 [4]