报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业总收入112.44亿元（同比-3.79%）；归母净利润9.36亿元（同比+32.21%）；扣非净利润7.54亿元（同比+9.66%） [1] - 2024年第一季度，公司营收约29.29亿元（同比-5.44%）；归母净利润约2.93亿元（同比-13.28%）；归母扣非净利润3.15亿元，同比增加17.13% [1] - 截至2024年第一季度，公司货币资金近110亿元 [1] - 2023年公司利润分配方案为每10股派现金股利3.05元（含税），共计分派现金分红5.97亿元（含税），现金分红总额（含回购股份金额）为6.45亿元，约占归母净利润的68.90% [1] 传统业务表现 - 一般图书与教材业务稳健增长，低毛利业务逐步缩量 [2] - 2024年第一季度，一般图书及音像制品业务实现营业收入13.3亿元，同比增长23.4%，毛利率37.80%（+0.75个百分点） [2] - 2024年第一季度，教材业务实现营业收入7.1亿元，同比增长8.79%，毛利率27.47%（+2.33个百分点） [2] - 传统业务增长动力包括线上渠道深化、横向与纵向双重发力扩展教育业务、逐步缩减低毛利业务 [2] "AI+教育"业务发展 - 公司在智慧校园、智慧阅读、机器人、教师培训、美丽科学等方面持续推进"AI+教育"业务 [3] - 已完成54个智慧课堂项目，组织智慧学校培训超百场；丰富校园阅读产品矩阵240个品种，累计开发659节数字内容课程；开发皖新朱子教育机器人，完善托幼一体化解决方案；优化"一实课堂"教师培训，服务教师达15万人次；在全国1.73万所学校应用美丽科学，累计服务师生数超3000万人 [3] - 公司"AI+教育"业务正在加速推进商业化落地，有望逐步跑通商业化模式 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年，公司营业收入为116.76/120.36/125.16亿元，同比增长3.8%/3.1%/4.0%；归母净利润8.56/10.14/11.92亿元，同比-8.5%/18.5%/17.5% [4] - 公司利润率有望持续增长，"AI+教育"业务逐步跑通商业化模式后有望进一步贡献业绩弹性 [4] - 公司重视股东回报，2023年含回购股份的现金分红比例近70% [4] - 维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 生育率降低导致的未来学生数量减少风险 [5] - 行业竞争加剧风险 [5] - 智慧教育产品研发不及预期风险 [5]