报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 猪苗业务短期承压,但养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升 [1][2] - 公司通过优化产品结构和发挥"药苗联合"的产品矩阵优势,在有效管控销售费用的同时实现了营收的增长 [1] - 公司大力推进重大产品研发,拓宽产品矩阵,获得多项新兽药注册证书,为未来发展奠定基础 [2] 分业务总结 猪用疫苗 - 2023年实现收入4.34亿元,同比下降5.9%,毛利率为83.89% [1] - 预计2024-2026年销量增速为5%/10%/10%,毛利率为80%/81%/81% [4] 禽用疫苗及抗体 - 2023年实现收入4.16亿元,同比增长10%,毛利率为55.34% [1] - 预计2024-2026年销量增速为10%/10%/10%,毛利率为54%/55%/55% [4] 化药 - 2023年实现收入3.79亿元,同比增长10%,毛利率为42.18% [1] - 预计2024-2026年销量增速为-10%/15%/15%,毛利率为42%/42%/42% [4]