公司概况 - 凯文教育是A股较为稀缺的国资背景，集K12教育和职业教育为一体的多元化教育集团 [9] - 公司实控人为北京市海淀区国资委,主要业务包括K12学校运营、产教融合和培训服务 [9][10][11] - 公司前身为中泰桥梁,于2018年完成更名,聚焦教育业务,近年来开始布局职业教育方向的产教融合业务 [10][11] K12学校运营业务 - 公司运营两所具有特色的中英双语教学国际化K12学校,学校毕业生以海外深造为主 [30][31] - 公司与两所学校签订一揽子服务协议,包括房屋租赁、教育服务和餐饮服务,构成公司K12学校运营的主要收入来源 [19][20][21][22] - 两所学校在校生人数基数较低,但占当地K12总人数比重极低,未来招生不会受到人口规模限制 [25][26][27] 产教融合业务 - 产教融合业务是公司职业教育方向的布局,属于轻资产项目,公司主要扮演中介角色 [35] - 公司子公司海科智教已与多家行业领先企业合作,在校生人数持续快速增长 [37][38] - 从行业空间来看,产教融合业务有较大发展空间 [38] 培训服务业务 - 培训服务业务包括面向两所K12学校的素质教育培训,以及北京西山滑雪场的运营 [46][47][48] - 非学科类培训受到政策支持和鼓励,是公司未来发展的重点方向之一 [49][50][51][52] 盈利预测 - 公司过往财报数据参考价值较低,未来业绩有望持续改善 [60][61][62] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [63][64][65][66][67][68][76] - 与可比公司相比,公司24-26年估值较高,主要由于K12国际学校和产教融合业务的特殊性 [77] 风险提示 - 政策风险:教育行业发展对政策较为敏感 [82] - 产教融合业务增速不及预期风险 [83] - 研报信息滞后或更新不及时风险 [84]