报告公司投资评级 - 维持买入评级[7] 报告的核心观点 收入结构稳定 - 收入结构以经纪+净利息+投资为支柱[1] - 净投资占比40%、经纪占比31%、净利息23%[1] 经纪业务承压 - 预计佣金率下滑和代销收入承压导致经纪收入增速慢于行业[2][4] - 2023年零售佣金占证券经纪净收入的86%,1Q24公司经纪业务同比下滑10%[4] 投资业务短期承压 - 投资收益率同环比下滑,近5个季度仅略好于23年Q3[5] - 1Q24年化投资收益1.66%,低于23年全年水平[5] - 负债有所增加,导致利息支出增长,也拖累了业绩表现[5] 国际业务成长潜力 - 东南亚布局具有新发优势,或成未来重要增长极[6] - 2023年银河国际控股实现营业收入20.1亿元/yoy+11%,净利润2.48亿元[6] - 在新加坡、马来西亚等核心区域市场份额前三,海外业务成将成为未来重要的增长点[6] 战略转型进行中 - 从传统偏向零售的券商,转型至更受人尊敬的"现代投行"[6] - 到2025年打造国内一流、国际优秀的现代投资银行;到2030年打造国内领先、国际一流的现代投资银行[6] - 公司定位与监管未来五年推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的目标相契合[6] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预计分别为80.52亿、85.75亿、93.71亿元,同比增长2.2%、6.5%、9.3%[7][10] - 2024-2026年营业收入预计分别为359.25亿、385.97亿、424.33亿元,同比增长6.8%、7.4%、9.9%[10] - 2024-2026年净利率预计分别为22.4%、22.2%、22.1%,净资产收益率预计分别为7%、7.1%、7.4%[10]