2023年年报及2024年一季报点评:海外拖累、国内亮眼,期待多品牌矩阵继续发力、海外业务影响减轻

公司投资评级 - 增持(下调)[序号][1] 报告的核心观点 - 歌力思2023年业绩修复,利润端增速快于收入,主要得益于毛利率提升及费用率下降。2024年期待多品牌矩阵继续发力,海外业务影响减轻。[序号][2] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2023年,歌力思实现营业收入29.15亿元,同比增长21.73%,归母净利润1.06亿元,同比增长416.56%。2024年一季度,公司收入7.49亿元,同比增长12.47%,归母净利润2919万元,同比下降38.25%。[序号][1][3] 分品牌表现 - 2023年,主品牌ELLASSAY收入同比增长20.68%,LAUREL/IRO/SP收入分别增长47.23%/10.48%/49.92%。2024年一季度,各品牌收入表现不一,ELLASSAY增长29.47%,LAUREL增长40.19%,IRO下降7.86%,SP增长11.92%。[序号][4] 分渠道表现 - 2023年,线下渠道收入占比85%,同比增长23.50%;线上渠道收入占比13%,同比增长12.04%。2024年一季度,线下、线上收入分别同比增长10.09%和33.70%。[序号][5] 门店情况 - 截至2023年末,公司总门店数652家,同比净增加6.36%。2024年3月末,总门店数较年初净增加0.46%。[序号][5][6] 毛利率和费用率 - 2023年,毛利率同比提升3.97PCT至67.79%,期间费用率同比下降2.78PCT至57.56%。2024年一季度,毛利率同比提升1.75PCT至67.26%,期间费用率提升主要系销售费用率同比提升2.18PCT。[序号][7][9][10] 其他财务指标 - 存货2023年末同比增加21.82%至9.45亿元,2024年3月末较年初减少6.83%。应收账款2023年末同比增加26.65%至3.67亿元,2024年3月末较年初减少16.82%。[序号][11] 未来展望 - 2023年公司国内业务表现亮眼,海外业务受多因素影响承压。2024年期待多品牌矩阵继续发力,海外业务逐步减亏。[序号][12] 盈利预测调整 - 考虑海外业务拖累影响,下调202425年盈利预测,新增2026年盈利预测,对应202426年EPS分别为0.67、0.88、1.05元,2024年、2025年PE分别为12倍、9倍,评级下调至“增持”。[序号][13]