报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [1][6] 报告的核心观点 - 1Q24公司NBV高增51%大超预期,资本市场波动影响下1Q24公司归母净利润同比下降28.6%至49.42亿元 [1][2] - 个险新单增速稳健,人均产能持续提升;银保渠道规模承压但NBVM显著改善 [2][3] - 总投资资产规模增长2.3%,但总投资收益率和综合投资收益率均有所下降 [4] - 下阶段公司高beta属性有望显现,包括长端利率预期迎来拐点、国有资产结构优化等 [5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为121.11/152.59/227.29亿元,估值性价比较高 [6] 个险渠道分析 - 1Q24个险渠道实现新单保费55.26亿元,同比增长17.6%,渠道绩优队伍建设初见成效 [2] 银保渠道分析 - 1Q24银保渠道实现新单保费56.18亿元,同比下降63.7%,其中期缴新单、趸交同比下降26.5%/82.5%,主因"报行合一"落地后渠道竞争短期加剧 [2][3] - 但受益于手续费率下降,预计NBVM实现明显改善,带动渠道NBV表现稳健 [3] 投资收益分析 - 截至3月末,公司总投资资产规模为13666.69亿元,较年初增长2.3% [4] - 1Q24公司年化总投资收益率为4.6%,同比下降0.6个百分点;年化综合投资收益率为6.7%,同比上升1.0个百分点 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为121.11/152.59/227.29亿元 [6] 风险提示 - 供给侧改革政策影响超预期、长端利率下行、权益市场波动、改革表现不及预期 [7]