业绩总结 - 一心堂2023年实现营收173.80亿元，归母净利润5.49亿元[1] - 2024Q1实现营收51.00亿元，归母净利润2.42亿元[1] - 公司次新店逐步爬坡，2024Q1利润短期承压，直营门店数量增加491家[1] - 云南省内门店数量占比增长4.12个百分点[1] - 预计随着次新店逐步爬坡，公司业绩有望逐季向好，2025年归母净利润预测为10.15/11.83亿元[1] - 2023年公司实现毛利率33.00%，扣非净利率4.21%[1] - 销售费用率24.36%，管理费用率2.46%，财务费用率0.36%[1] - 2024E营业总收入预测为20,512百万元，2024E归母净利润预测为1,015.39百万元[2] - 2026E预测归母净利润为1,378.42百万元，2026E每股净资产预测为19.00元[2] - 2026E ROE-摊薄为12.17%[2] 风险提示 - 公司风险提示包括市场竞争加剧、门店扩张不及预期、加盟店发展不及预期等风险[1] 资本情况 - 2023A经营活动现金流为2,115百万元[2] - 2024E资本开支预测为1,011百万元[2] - 2025E每股净资产预测为14.70元[2] 股权激励 - 公司股权激励目标稳健，2025年归母净利润预测调整至11.83亿元[1] 估值指标 - 2024E P/E为12.24，2024E P/B为1.42，2024E ROIC为9.25%[2] - 2024E资产负债率为54.09%[2] 投资评级 - 公司投资评级包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 行业投资评级包括增持、中性和减持三个等级[6]