报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1年实现营收33.9亿元,同比-1.61%,归母净利-0.24亿元,2023年同期为-1.39亿元,扣非后归母净利润-0.35亿元,2023年同期为-1.80亿元 [1] - 主要原材料成本同比降幅显著,烯烃、炭黑板块盈利能力或上升;煤焦、精细化工板块因产品价格降幅较大,盈利能力或持续承压 [1] - 维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润3.4/5.6/7.5亿元,同比增长143.6%/66.6%/34.3%;EPS为0.39/0.66/0.88元 [2] - 青岛一期烯烃项目成熟,二期建设已进入调试阶段,未来产能增长有望降本增效 [3] 公司业务情况 烯烃板块 - 2024Q1烯烃产量17.9万吨,同比+8.7%;销量18.1万吨,同比+25.3%;售价6394元/吨,同比-5.4%;销售收入11.5亿元,同比+18.6% [2] - 主要原材料丙烷价格4555元/吨,同比-13.1%,原材料降幅较大,烯烃板块或减亏 [2] 炭黑板块 - 2024Q1炭黑产量14.7万吨,同比+12.9%;销量14.5万吨,同比+26.6%;吨售价7189元/吨,同比-17.5%;销售收入10.4亿元,同比+4.5% [2] - 主要原材料煤焦油/蒽油价格同比-21.8%/-17.1%,煤焦油价格降幅明显,炭黑毛利或有所恢复 [2] 煤焦板块 - 2024Q1煤焦产品销产量34.7万吨,同比+1.1%;销量33.8万吨,同比-1.5%;吨售价2292元,同比-19.4%;销售收入7.7亿元,同比-20.6% [2] - 主要原材料焦煤价格同比-12.3%,煤焦产品售价跌幅较大,毛利或下降 [2] 精细化工板块 - 2024Q1精细化工产品销量0.60万吨,同比+19.45%;产量0.64万吨,同比+17.9%;吨售价17942元,同比-28.43%;销售收入1.2亿元,同比-15.7% [2] - 精细化工产品价格跌幅较大,盈利或仍有压力 [2] 公司发展战略 - 青岛基地建设新材料与氢能源综合利用项目,一期项目已全面投产运行 [3] - 齐河基地以煤炭为原料、炼焦为基础、煤气为载体,致力向产业链专业化与精细化方向发展 [3] - 青岛二期90万吨/年PDH、2*45万吨/年高性能聚丙烯项目稳步推进,已进入后期收尾调试阶段 [3] 风险提示 - 产品价格下跌风险 [4] - 原材料价格上涨风险 [4] - 新建项目不及预期风险 [4]