报告公司投资评级 - 报告给予招商银行"买入-A"的投资评级 [13] 报告的核心观点 业绩增长 - 2024年一季度,招商银行营收增速为-4.65%,拨备前利润增速为-6.08%,归母净利润增速为-1.96%,基本面表现符合预期 [1] - 2024年一季度,招商银行业绩增长主要依靠规模扩张、非息收入增长、拨备计提压力同比略有减轻,而净息差同比收窄则对利润增长形成拖累 [1] 资产规模 - 2024年一季度,招商银行生息资产（日均余额口径）同比增长5.7%,较2023Q4增速下降3个百分点,主要是因为投资类资产同比下降幅度较大 [1][2] - 2024年一季度,招商银行新增信贷（日均余额口径）1388亿元,同比减少397亿元,但略好于2022年同期 [1][2] 净息差 - 2024年一季度,招商银行单季净息差2.02%,同比下降27bps,成为净利息收入增长的主要拖累项,但净息差环比仅下降2bps,表现优异,好于市场预期 [3][4] - 展望未来,招商银行净息差仍将延续下行趋势,主要是因为资产端利率下行带来牵引作用,而负债成本仍有一定的刚性 [4] 非息收入 - 2024年一季度,招商银行非息收入同比下降2.3%,其中其他非息净收入同比增长40%,主要受益于债券及基金投资收益增加 [4] - 2024年一季度,招商银行手续费及佣金净收入同比下降19.4%,对营收形成拖累,主要受到财富管理业务收入下滑的影响 [5][6][7] 资产质量 - 2024年一季度末,招商银行集团口径不良率为0.92%,环比下降3bps,总体信用风险可控 [7][8][9] - 2024年一季度,招商银行不良净生成率为1.03%,同比下降7bps,当期新生成不良贷款162.7亿元,处置不良贷款153亿元,不良生成与处置速度大致相当 [12] 零售业务 - 2024年一季度,招商银行零售业务发展处于逆风阶段,但各项零售客户数、零售AUM增速仍保持较为稳健的趋势,部分核心指标保持两位数的增长 [12] 投资建议 - 招商银行一季报的亮点在于资产质量优异、不良生成率回落、净息差环比降幅略好于预期,但净息差同比继续收窄、财富管理业务以及其他中间业务明显拖累了营收,零售资产质量风险略有抬升是潜在关注点 [12] - 展望2024年,整个银行业仍面临规模扩张速度放缓、净息差与中收增长回落的客观压力,招商银行基本面预计也将承压,但考虑到其优异的资产质量、高分红优势,当前估值也偏低,是优秀的价值股,具备中长期配置性价比,给予"买入-A"的投资评级 [13]