报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) 2024Q1公司营业收入54.9亿元，同比增长12.4%，归母净利润3.8亿元，同比增长13.9%，扣非净利润3.3亿元，同比增长11.1%，业绩符合预期[1] 2) 公司2024Q1零售大店及线上渠道维持较高增速，我们预计2024-2026年公司归母净利润将分别为18.34/21.15/24.34亿元，对应EPS为1.98/2.28/2.63元[1] 3) 公司2024Q1毛利率20.2%，同比提升0.5个百分点，期间费用率12.0%，同比上升0.2个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.4%/3.9%/0.9%/-0.3%[2] 4) 公司2024Q1经营性现金流为0.68亿元，同比下降49.7%，主要系报告期内公司向上游供应商支付货款增多所致[2] 收入拆分 1) 按产品拆分，公司2024Q1书写工具/学生文具/办公用品/办公直销业务收入分别为5.6/8.5/9.0/29.5亿元，同比增长15.7%/17.1%/6.4%/11.6%[3] 2) 按业务模式拆分，公司2024Q1线上渠道(晨光科技)收入2.5亿元，同比增长32.7%，零售大店(九木杂物社)收入3.7亿元，同比增长23.5%[3] 3) 公司2024Q1办公直销业务(科力普)收入29.5亿元，同比增长11.6%，短期增速有所承压，预计后续随着经济环境回暖收入增速有望逐步回升[3] 4) 截至2024年3月31日，公司九木杂物社门店数量达639家，同比2023年末增加21家，我们看好零售大店业务在拓店加速及店效回升下，2024年收入业绩均将保持较高增速[3]