报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收款健康增长，获客效率提升 - 预计24Q1实现收入9.25亿元，同比增长30.8%，落在23Q4财报指引区间 [1] - 预计收款6.98亿元，同比增长29.5%，主要由于良好的K12用户拉新驱动 [1] - 若考虑春节错期因素,预计收款增速同比增长70% [1] 非学科培训收入高增，K12收入占比提升 - 预计24Q1非学科培训收入1.97亿元，同比增长55%，占比21% [1] - 预计传统学习服务收入5.33亿元，同比增长30%，占比58% [1] - 预计大学生和成人培训收入1.66亿元，同比增长20%，占比18% [1] - K12业务需求旺盛,供给端课程丰富度提升,K12收入将作为核心增长点 [1] 毛利率下滑,销售费用略有缩减 - 毛利率预计下降至71.3%,主要由于毛利率较低的一对一、本地化小班等课程收入占比提升 [1] - 销售费用预计有所缩减,销售费用率降至50% [1] - 在收入端保持良好增长,叠加销售费用优化,预计24Q1NonGAAP归母净亏损548万元 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计24-26年营业收入分别为42.47亿元、55.57亿元和68.27亿元,同比增长43%、31%和23% [2] - 预计24-26年经调整净利润分别为5415万元、9023万元和1.17亿元,同比增长6%、67%和29% [2] - 参考可比公司估值,维持公司合理价值8.12美元/ADS的判断不变,给予"买入"评级 [1][2] 风险提示 - 未提及 [1]